来源：雪球App，作者： 六出祁山，（https://xueqiu.com/7302445178/286324090）

香港手机运营商目前是两大两小的格局，$香港电讯-SS(06823)$ （csl）和中移动香港规模较大，$和记电讯香港(00215)$ （旗下品牌“3”）和$数码通电讯(00315)$ 规模较小，从月费用户数来看，215和315用户量应该差不多。

今天简要分析一下数码通和香港电讯，因为大厂比较偏好香港电讯，也是本港手机运营商中目前唯一一个买入或增持评级的。从股息率来看，目前香港电讯和数码通股息率都在8.5%左右，相差不大，那就从其他角度来分析一下这两间公司的投资价值。

首先看盈利能力，香港电讯2023年营收340亿，数码通最近半年营收34亿，为进行比较，后面损益表数据都简单乘以二，由此得出年营收68亿。因此从收入角度看，香港电讯是数码通的5倍。

如果衡量盈利能力，那么排除资本开支相关的折旧、利息和税，单纯看EBITDA是比较合理的。香港电讯的EBITDA是134亿，EBITDA率为39%。数码通EBITDA是12.4*2取整数25亿，EBITDA率为37%，两家公司相差不大。由此可见，香港电讯似乎并没有取得较为明显的规模优势。

重点是看资产负债表，我们在这里只看有息负债，不算租赁负债、合约负债或者频谱租赁负债等等。同时，忽略掉无形资产这种扰动比较大的项目，只看EV。

香港电讯有息负债446亿，净负债426亿，因此EV达到1095亿。数码通有息负债极低，录得净现金10亿，因此EV得出是30亿。

综上，香港电讯的EV/EBITDA为8.2倍，而数码通则是令人发指的1.2倍。孰优孰劣，还用多说吗？当然，8.2倍也不能说高估，只是1.2倍实在低估的不像话而已。

说句公道话，从负债角度来说，香港电讯的负债其实也并不高，net debt/ebitda也就3倍而已，完全OK。而且如果你认为规模带来一定的护城河，这也完全没有问题。数码通的问题和和记电讯一样，规模偏小，但实际上截至目前来看，虽然规模小，但是客户口碑和服务质量上面，数码通一点也不比csl和3要低，客户基本盘还是比较稳固的。